新势力三强，谁离盈利最近

“蔚小理”、“小理蔚”、“理小蔚”……究竟哪种排序更合理，估计还要靠数据说话。
3月28日，小鹏汽车发布2021年年报。至此，蔚来、小鹏、理想年报均已出炉。3家企业的年报数据互有参差，各具短长。其中，2021年，蔚来汽车的营收最高，小鹏汽车交付量最多，理想汽车净亏损则最少……与2020年相比，3家造车新势力头部企业在营收、交付量、毛利率等多个维度都有了新突破。

01销量座次持续更迭 总体表现优异
财报数据显示，2021年，造车新势力“三强”新车交付量中，小鹏全年累计交付98155辆，名列冠军；蔚来全年累计交付91429辆，位居亚军；理想全年交付90491辆，当选季军。“三强”销量同比增速分别为263％、109.1％、177.4％。
实际上，自去年下半年起，在交付量上，“蔚小理”原有排序就开始产生变化。2021年7月，蔚来汽车交付量仅为7931辆，跌至第三位，被小鹏和理想反超。直到当年9月，蔚来才以1.06万辆的成绩重夺月交付量冠军，小鹏则以1.04万辆紧随其后。随后，“三强”位次不断变换，其中小鹏汽车后来居上，勇夺2021年销量冠军。但不管怎么说，2021年，新势力“三强”总体表现优异，均进入冲量阶段，这也是其财报的一大亮点。如果不是有供应链和产能的限制，“三强”或许会提供更好看的产销数据。
中国人民大学应用经济学院教授刘瑞表示，在供应链方面，这些车企普遍受到芯片短缺、动力电池供应紧张及零部件供应不及时带来的影响，其中，蔚来曾因芯片短缺于去年3月下旬一度被迫停产；小鹏因芯片短缺致使激光雷达无法装车。在产能方面，这些造车新势力也受到限制，但2021年蔚来和小鹏均已进行了产线改造或扩产，理想也在京选址扩建。由此，在 市场景气度较高的当下，这些车企今年的交付量有望再上新台阶。

02小鹏亏损最高 理想最接近盈利
那么，销量的攀升是否为车企盈利带来了助力？造车新势力“三强”发布的财报显示，在2021年的营收方面，蔚来汽车为361.4亿元，居领先地位；理想汽车为270.1亿元，排名第二；小鹏汽车为209.9亿元，营收最少。不过，“三强”至今都尚未盈利。2021年，小鹏汽车净亏损达48.63亿元，高于其2020年的29.92亿元，同比扩大了78％；蔚来汽车净亏损40.2亿元；理想汽车仅亏损3.2亿元，在“三强”中亏得最少。为何小鹏汽车卖得最多，亏损却也最多呢？这从三家企业的毛利率水平可见一斑。在毛利率方面，理想汽车为21.3％，蔚来汽车为18.9％、小鹏汽车则为12.5％。
“毛利率体现的是企业的赚钱能力。”华泰证券分析师彭松林表示，理想汽车较高的毛利率来自于其对供应链成本的控制和较高的新车售价；而蔚来汽车较高的毛利率来自多个方面，包括其在2021年使用“三元锂电池＋磷酸铁锂电池”的“混搭”，降低了电池成本。也包括蔚来汽车的补能体系、车载互联网连接服务，这些都是赚钱的渠道。
此外，蔚来ET7自动驾驶系统NAD采用“按月开通、按月付费”的服务订阅模式。“理想和蔚来2021年毛利率虽然距离同期特斯拉29.3％的毛利率还有差距，但已经高于同期宝马17％的毛利率。”彭松林说。在造车新势力“三强”中，小鹏汽车的毛利率最低，这和其选择的更接地气的产品路线有关。小鹏汽车产品更加亲民，所以在定价上也偏低一些。
影响企业盈利水平的还包括企业的研发投入等。在蔚来汽车创始人兼首席执行官李斌看来，蔚来汽车的亏损，主要是长期研发投入较大，但今后会随着销量的增长、技术水平的提升逐渐改善。
从财报看，2021年“三强”的研发投入，蔚来汽车居首，高达45亿元；小鹏汽车为41.1亿元，同比增长138.4％；理想汽车则为32.9亿元。“企业的研发营收比指标可以真实反映企业在研发上的投入情况和支持力度，也是企业走向高质量发展和可持续发展的真正动力。3家头部新势力企业中，小鹏汽车研发投入最高，研发营收比达到19.58％，表明其更加注重技术研发投入，也为其后续发展及盈利提供了很好的支撑。”彭松林说。
此外，销售渠道和充电网络的扩建也为车企带来了一定成本压力。财报数据显示，小鹏汽车2021年销售、一般及行政费用达到53亿元，同比增长81.7％。

03扩产品、提升毛利率 “三强”向盈利进发
目前来看，3家企业都尚未盈利，但从发展势头和企业的研发投入来看，3家企业距离盈利似乎都不远了。李斌提出，蔚来汽车将2023年第四季度作为季度盈亏平衡的目标时间，并希望2024年全年能实现盈利。
理想汽车是亏损最少的企业，亏损额为3.2亿元。且2021年第四季度，理想实现了季度盈利。“我们在大幅增加研发投入和销售网络扩张加速的前提下，第四季度仍然实现了盈利，经营现金流达到38亿元，充分反映理想汽车拥有出众的经营效率。”理想汽车创始人、董事长兼首席执行官李想曾表示，“鉴于我们强劲的订单量以及用户对智能电动车接受程度的不断提升，我们对理想汽车的增长前景充满信心。”而亏损最多的小鹏汽车，在盈利方面显然面临的任务更加艰巨。
“从造车新势力3家头部企业公布的净亏损和毛利率来看，最为接近盈利的是理想汽车。”招商证券分析师杨永年表示，2021年理想汽车净亏损最少。事实上，理想汽车在2021年第四季度已经实现单季盈利，这也是理想汽车自2020年上市以来第二次实现单季盈利。
也许，理想汽车距离全年盈利仅为咫尺之遥。但是，在这些动态的数据背后，除了供应链、市场等外在因素，还要看企业如何通过提升技术水平来控制成本，特斯拉在科技创新和成本控制上都是一个很好的范例。在毛利率转正情况下，规模化交付量可以让企业更早触碰盈利线，因此产品研发、产能、渠道都是不可或缺的重要因素，只要造车新势力能持续努力，都有望逐步实现盈利。
面对未来盈利新目标，2022年，三大车企都将会有很大突破，扩充产品线、控成本、提升毛利率也将成为3家企业共同的追求。
2022年的规划中，在收入方面，理想汽车预期第一季度收入总额为88.4亿元至94.3亿元，较2021年第一季度增长147.2％至163.7％。理想汽车计划于2022年第二季度推出旗舰SUV车型，如果这一新车型延续理想ONE的市场表现，理想汽车的车辆销售收入与毛利率都将继续得到提升。
小鹏汽车创始人何小鹏在业绩电话会议上表示：“小鹏汽车的中长期目标是将公司整体的毛利率提升到25％以上。”为了实现这一目标，小鹏汽车将从成本控制、提高销量以及增强软件服务收益等方面发力。同时，小鹏汽车今年也会迎来旗舰SUV小鹏G9的上市，城市NGP也将在第二季度推出，这是小鹏汽车高端化的开端，也是毛利率提升的利器。
蔚来这几年的亏损额其实正在逐步收窄。今年蔚来会进一步丰富产品线，除了会在今年推出ET7和ET5外，在今年的北京车展上，蔚来还会发布其旗下第3款车型——ES7，同样是一款定位高端的车型。
可以预见的是，2022年的市场环境变数更多，原材料涨价叠加疫情变化必然影响 市场。此外，在 赛道上，竞争者众多，这对3家企业来说也将是一大考验。2022年，显然比2021年的挑战更多。但从3家企业的布局来看，2022年每家企业也都将有很大的突破。或许，它们离盈利真的不远了。